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金融:银行基本面稳中向好 保险静待估值修复向上

2019-10-09 16:32:08来源:励志吧0次阅读

金融:银行基本面稳中向好 保险静待估值修复向上 2018-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

近期我们集中调研了部分上市银行及上市保险公司,银行涵盖国有行、股份行及城商行,本篇报告对调研的收获进行集中汇总。

一、银行:外部扰动因素不改行业基本面稳中向好调研反馈之一:市场化法治化“债转股”资金与资本约束缓解,国企改革为主要目的。与我们判断一致,银行表示市场化债转股两大约束的确是资金和资本。而央行定向降准释放5000亿元资金支持“债转股”、银保监会印发《金融资产投资公司管理办法(试行)》明确金融资产投资公司(即债转股子公司)参照金融资产管理公司(四大及地方AMC)资本管理相关规定执行,且并表后集团口径依然按照150%计提资本,两大事件使得银行参与债转股的两大制约“资金”与“资本”得到明显缓解。(1)挑选企业标准:以目前经营困难但发展前景较好的央企和地方国企等优质资产为主,行业上以周期性行业为主,比如电力、基建等资产负债率较高的行业。(2)期限: -5年为主。( )操作模式:发股还债、收债转股、以股抵债。目前以前两种方式为主,以股抵债涉及到债权和股权的定价存在一定难度。(4)退出模式:注入上市公司、IPO整体上市、公司回购、企业兼并重组。(5)和金融资产管理公司相比优劣势:优势在于一方面金融资产投资公司依托母行有大量的客户资源,另一方面在资金来源上也更广(包括此次定向降准释放资金);劣势在于债转股经验不足,股权投资业务此前参与较少。因此我们预计,金融资产投资公司未来将与四大AMC公司展开合作,并在地方项目上与在地方政府、资金占优的地方AMC公司合作。(6)降准资金参与方式:购买金融资产投资公司发行的债券;认购金融资产投资公司发行的私募资产管理产品;以同业拆借、同业借款等方式向金融资产投资公司融出资金。另外,我们需要注意的是与上一轮债转股剥离银行不良的目的不同,此轮市场化债转股更多关注央企和地方国企的混改,职能以参与公司治理、帮助提升公司效益为主。银行以激发企业自身活力为主要目标,在人才机制、资产重整和负面资产的剥离等方面参与企业治理。目前银行对于不良的企业大多采取司法重整和破产重组,此轮市场化的债转股则以短暂经营困难的优质企业为主,以期在未来实现银行、政府和企业的三方共赢,市场不可直接将此轮债转股与“逃废债”直接划等号。

调研反馈之二:监管强化不良严格分类管理、加速暴露,不良率稳中有降,资产质量无需过分悲观。银行目前资产质量相对平稳,不良高峰期已经过去,现在是利用拨备政策等时间窗口选择策略消化不良的过程,预计今年不良率仍将稳中有降。监管今年严格贷款不良分类,重点在于逾期90天以上贷款与不良贷款的缺口,严格分类、加速出清的情况下预计加回处置的不良生成率同比微增,但不会出现太大的变化,银行会根据财务预算等安排逐步出清完毕。目前银行不良情况:(1)行业:产能过剩、大宗商品贸易行业仍有一定压力;(2)区域:环渤海地区、东北地区、山东地区资产质量仍有压力,但长三角、珠三角不良已经基本出清。关于信用债违约问题,银行有给予授信的违约主体大部分在前几年就已经降为不良贷款,因此无需担心中报及下半年银行资产质量问题出现大幅恶化,且此前央行扩大MLF的担保品范围,纳入AA+、AA级公司信用类债券,预计信用债问题后续将得以缓解。关于地方政府债务问题,银行投资的地方政府债务层级相对较高,东部发达县域有一定下沉,但其他地区以省、市级为主,信用风险问题相对可控。

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